作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡(dàn)季影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结(jié)束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环(huá顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉n)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足(zú)的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关(guān)注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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