北京时间周五(wǔ)晚间，备受关(guān)注的(de)4月(yuè)美(měi)国非农数据(jù)出炉，其中(zhōng)新(xīn)增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此前(qián)两个(gè)月连(lián)续环比下降(jiàng)的节奏；失业(yè)率(lǜ)继(jì)续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时(shí)工资环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美国(guó)劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着(zhe)焦点转换，本(běn)周持续承压的(de)美国地区银行股也获得(dé)喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西(xī)太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短(duǎn)线拉升35点；美国10年(nián)期国(guó)债收益率上升(shēng)9.60个(gè)基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合(hé)约收(shōu)于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货(huò)日(rì)报记者(zhě)，周五晚间公(gōng)布的非农(nóng)数据远(yuǎn)高(gāo)于前值(zhí)且显著(zhù)偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来的(de)最(zuì)高水平。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美国4月(yuè)非农(nóng)数据公布后，美股(gǔ)期(qī)货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和金融行业(yè)持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远(yuǎn)抵(dǐ)消了裁员的影响，也(yě)超(chāo)过了信贷(dài)紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月(yuè)非(fēi)农(nóng)就业的季节性因素相对于新冠大流行前也有了有利的发展，为就业人(rén)数(shù)的增长提(tí)供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还(hái)是应(yīng)该对就业(yè)数据(jù)保持一定的谨慎，因(yīn)为本(běn)周(zhōu)早些时候，美国(guó)3月份的就(jiù)业机会和劳动力(lì)流动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职(zhí)位空缺继续下降，为连续第(dì)三(sān)个月下(xià)跌，创下2021年(nián)5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确(què)实指向了与(yǔ)其(qí)他劳动力市场数据相同的方(fāng)向：劳动力市(shì)场(chǎng)正在降温。包括最近几周的首次申(shēn)请失业金人数(shù)也呈(chéng)现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费(fèi)者信贷和企业(yè)融(róng)资成加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国(chéng)本上升，进而迫使(shǐ)雇主削(xuē)减(jiǎn)支出包括(kuò)裁员(yuán)等，从而减缓经(jīng)济增长。短期强劲的非农(nóng)就业数据(jù)会(huì)让市场对于下半年(nián)货币政策放松进程(chéng)有所改变，进而(ér)对(duì)商品的流(liú)动(dòng)性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从(cóng)中长期来(lái)看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好贵(guì)金(jīn)属(shǔ)的表现(xiàn)。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业(yè)新增人数超预期将(jiāng)引导贵金属(shǔ)步入(rù)调整。对于(yú)贵(guì)金(jīn)属而(ér)言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于其(qí)金(jīn)融(róng)属性(xìng)，尤其是市场预(yù)计5月是(shì)美联储最后一次(cì)加息(xī)，且预(yù)计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元名义利率回(huí)落，在通(tōng)胀温和(hé)回落的情(qíng)况下(xià)，美(měi)元实(shí)际(jì)利率有(yǒu)了明显(xiǎn)的下(xià)行(xíng)。”广州金(jīn)控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇说。

　　记者注(zhù)意(yì)到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加息25个基点，将政策利率(lǜ)联(lián)邦基金利率(lǜ)的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍(bào)威尔(ěr)在记(jì)者(zhě)发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾(wěi)声，因此美元指数和美债收益率大(dà)幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表示，委(wěi)员(yuán)会(huì)将密切关注未(wèi)来发布(bù)的信息，并(bìng)评估其对货(huò)币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会(huì)上表示，美联(lián)储(chǔ)焦点仍在双重(zhòng)使命上(shàng)。这意(yì)味着(zhe)美联储(chǔ)是否结束加息需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于(yú)是否要(yào)开始降息，需要(yào)看到就业(yè)市场出(chū)现明显恶化。从(cóng)历(lì)史经(jīng)验来看，美(měi)联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析(xī)师从姗姗告诉(sù)记(jì)者，美国(guó)银行业风波持续发酵(j加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国iào)、经济走弱预期(qī)升(shēng)温叠加市场预期美联(lián)储年内或将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美国(guó)就(jiù)业数据(jù)超(chāo)预期(qī)，美(加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国měi)债收益率、美(měi)元(yuán)指数走高，贵金(jīn)属短线大幅(fú)下挫。这份超预期的(de)非农(nóng)报告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美联储希(xī)望暂停(tíng)加息，甚(shèn)至可能很快(kuài)就需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美(měi)联(lián)储可能在长时间内(nèi)维持高(gāo)利(lì)率。

　　光大期(qī)货贵金(jīn)属分析师(shī)展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就业数据(jù)和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这也就意(yì)味着美(měi)联储可(kě)能会在较长时间内维持高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)，且6月再次加(jiā)息的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提(tí)振美元指数和美债收(shōu)益率，从(cóng)而(ér)打(dǎ)压贵金属的涨势(shì)，但中期(qī)看，美联储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息(xī)，货币(bì)政策进入新阶段，市(shì)场(chǎng)将加大对下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得提(tí)振而走强，使(shǐ)均(jūn)值平台不断上移。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年(nián)两轮(lún)美联(lián)储停止降息(xī)后(hòu)的表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后(hòu)美国经(jīng)济(jì)仍市场(chǎng)偏强运行一段时(shí)间，失业率继续走低，但(dàn)美联储并未再次加息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情(qíng)况下(xià)，呈现振荡(dàng)走强的(de)趋势。但当前情(qíng)况不同的是，通胀(zhàng)率相对更(gèng)高，而黄金(jīn)价格对降(jiàng)息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍(réng)有(yǒu)时间(jiān)，美联储表(biǎo)示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率(lǜ)环境(jìng)下美国银行系统(tǒng)风险并未(wèi)解除，在第(dì)一共和银行(xíng)宣布(bù)被接(jiē)管收购后，因银行业长(zhǎng)期存(cún)在的弱点，又有(yǒu)多家区域性银行(xíng)出现股价暴(bào)跌。存款仍在持(chí)续流出使银行融(róng)资(zī)成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断(duàn)向(xiàng)实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅(fú)放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投(tóu)资和库存对(duì)GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着(zhe)经济下(xià)行压力不(bù)断(duàn)上升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出现(xiàn)负(fù)增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的(de)共同影响下(xià)，美债(zhài)收益率和(hé)美元(yuán)指数(shù)将持续承压，避(bì)险需求提振下(xià)，贵金属价(jià)格有望再(zài)创历(lì)史新高，长线可维持逢低买入(rù)配置思路，短线则可买入黄金和(hé)白银(yín)虚值看涨期权(quán)把握(wò)突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金(jīn)的供需(xū)数据来看，黄金的需求实际上(shàng)是(shì)明(míng)显下降的。世界(jiè)黄金(jīn)协会(huì)公布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，今年(nián)第一季度剔除场(chǎng)外交易的(de)全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国(guó)央行(xíng)和中(zhōng)国消(xiāo)费(fèi)者需(xū)求(qiú)较高，但其余投资(zī)者购(gòu)买(mǎi)量的减少抵消了这一(yī)增(zēng)长。其中对(duì)黄金价格其关键作用的黄(huáng)金投资需(xū)在一季(jì)度同比下(xià)降(jiàng)50％左右，较(jiào)去年四季度(dù)有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨(dūn)，去(qù)年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬(yìng)币(bì)方面的黄(huáng)金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的(de)340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银方(fāng)面，由于美国经济指标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强的白银因(yīn)需求受经济下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀升。世(shì)界(jiè)白(bái)银(yín)协会预计(jì)2023年白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个(gè)基(jī)点在议(yì)息前已经被充分计提(tí)，议息前的谨慎转变为议息(xī)后(hòu)的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧(ōu)美央行(xíng)加息靴子(zi)落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓(màn)延，避险情(qíng)绪提振(zhèn)贵金(jīn)属价格。此外(wài)，随着经(jīng)济走弱预期(qī)升温，预(yù)计(jì)美联储下半年大概率暂停加息并将(jiāng)进入降息周(zhōu)期，实际利(lì)率(lǜ)或将继续(xù)下行，贵(guì)金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认为，对于黄金(jīn)而言，市场(chǎng)寄希望于美(měi)联储最后一次加(jiā)息(xī)落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复(fù)上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储(chǔ)货(huò)币紧缩动作并没有(yǒu)结(jié)束(shù)，官员们的讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的利(lì)率(lǜ)可能会维系(xì)较长一(yī)段时间，且高利率环境到(dào)底会对经济(jì)和金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此(cǐ)在当前(qián)看多观点出奇一(yī)致，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤的(de)情况下(xià)，对待金价(jià)节节攀高的(de)观点谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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