5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素(sù)？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退(tuì)，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去(qù)年同(tóng)期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的(de)比(bǐ)例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来(lái)看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的(de)医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需(xū)求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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