来源：梁(liáng)中华宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍是(shì)通胀压力太大。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第(dì)一，重申经济(jì)依然稳健，表(biǎo)述修改为(wèi)“一季度(dù)经济温和增长(zhǎng)，就业(yè)强劲，失业(yè)率在低位”。第二，重申美国(guó)银行稳健，明确银行(xíng)风险导致家庭和企(qǐ)业信贷的收紧(jǐn)。第(dì)三，重申通胀压力，“通(tōng)货(huò)膨(péng)胀仍(réng)然很高，委(wěi)员会仍然(rán)高度关注通货膨(péng)胀(zhàng)风险虎门销烟发生在哪里”。第四，修改货(huò)币(bì)政策表(biǎo)述，重申“委(wěi)员(yuán)会评估货币政策的滞后(hòu)影(yǐng)响(xiǎng)”，删除“委员(yuán)会预计一些额外的(de)政策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经(jīng)济(jì)可能面(miàn)临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影(yǐng)响还需要(yào)时间来体现；预(yù)计(jì)美国经济温和增长，有可能(néng)避免(miǎn)衰(shuāi)退，或者是温和(hé)衰退。关于(yú)加(jiā)息，本次加息(xī)依然是共识；认(rèn)为原则(zé)上不需要利率提高那么高，正在评估是否(fǒu)达(dá)到限制性水平，认为或已(yǐ)经达到（或已经接近达(dá)到(dào)）。关于降息，强调劳(láo)动力市场在走(zǒu)弱，但(dàn)依然(rán)强劲，薪资水平(píng)仍高；通(tōng)胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高于目标，降低通胀仍(réng)需较长时间，当前降息(xī)并不(bù)合适。关于(yú)银(yín)行和债务上(shàng)限(xiàn)，强调地区性银行发(fā)挥非常重要的作用，不希望大(dà)型银行进行大规模收购，银(yín)行业总体(tǐ)上有所改善，美国(guó)银(yín)行系(xì)统健康且(qiě)具有弹性。强调应(yīng)及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期(qī)加息(xī)25BP。2023年(nián)5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息(xī)25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点(diǎn)。此外(wài)，上调准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调(diào)主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔夜(yè)回(huí)购(gòu)利(lì)率至5.25％。

　　按(àn)计划(huà)缩表，美联储将继续(xù)减持美国国债、机构债(zhài)务和机构(gòu)抵押贷(dài)款支持(chí)证券，上限为950亿美元（600亿美元(yuán)国债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认虎门销烟发生在哪里为，美联储坚持加息的关(guān)键仍在于(yú)通胀压力(lì)较(jiào)大。例如，3月(yuè)美国核心通胀(zhàng)季(jì)调环比仍在0.4％的高位，且已经连(lián)续4个月处于高位；核心通胀年(nián)化同比也仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明(míng)显降(jiàng)温。本轮加(jiā)息是80年代以来(lái)最(zuì)快的一次，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从声(shēng)明来(lái)看，与(yǔ)2023年3月(yuè)相比(bǐ)有哪些变化？

　　关(guān)于经济方(fāng)面，重申经(jīng)济依(yī)然稳健。不过表述修(xiū)改为“1季度(dù)经(jīng)济活(huó)动以(yǐ)适度的速(sù)度增长，最近几个月就业增长(zhǎng)强劲，失业率(lǜ)保持在低(dī)位”。

　　关于通胀方(fāng)面，重申通(tōng)胀(zhàng)压力。“通货(huò)膨胀仍然很(hěn)高”、“委员(yuán)会(huì)仍(réng)然高度关(guān)注通货膨胀(zhàng)风险”、“致力于恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于加息(xī)方面，或将停止加(jiā)息。重申(shēn)委员会将评估货币政策的滞后影响，“在确定额(é)外的政策紧缩在多大(dà)程度上适(shì)合于随着时间的推(tuī)移将通货膨胀率恢复(fù)到2％时，委员(yuán)会将考虑(lǜ)货币政策(cè)的累积紧(jǐn)缩，货(huò)币政(zhèng)策影响(xiǎng)经济活动和通货膨(péng)胀的滞后，以及经(jīng)济(jì)和金融(róng)发展”。重点(diǎn)是删(shān)除(chú)了“委员会预计，一些额(é)外的政策紧缩可能是适当(dāng)的，以实现一种(zhǒng)货币(bì)政策立场(chǎng)”，表明美联储加息(xī)或将结束。

　　关于银行风险，重申美(měi)国银行稳健。“美国银行体系稳健(jiàn)且富(fù)有弹性”；明确银行风险导(dǎo)致了(le)家庭和企业信贷的收紧（上一次(cì)表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响存(cún)在(zài)不确(què)定性，“家庭和企业(yè)信贷条件收紧可(kě)能会拖累经济活动、就业(yè)和通胀，这些影响的程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何表虎门销烟发生在哪里态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)认为，经济(jì)可能面(miàn)临(lín)来自(zì)紧缩(suō)信贷的阻(zǔ)力(lì)，其影响还需要(yào)时间来体现（尤其是住房和投(tóu)资领(lǐng)域）。不过明确指出，如果美国出现经济衰退，希望是温和的；强调(diào)，美国可能会出现(xiàn)轻(qīng)微(wēi)的经济衰(shuāi)退。

　　关于(yú)加息，或(huò)已(yǐ)经达到限制性水平(píng)。美(měi)联储在3月议息会议(yì)时，就已经在(zài)讨论(lùn)停止(zhǐ)加息的(de)问(wèn)题(tí)；不过(guò)，鲍威尔(ěr)指(zhǐ)出本次加息依(yī)然(rán)是共识，所有(yǒu)人全(quán)票(piào)通过，一些(xiē)政(zhèng)策制定者谈(tán)到停止(zhǐ)加息，但不是本次会(huì)议(yì)。

　　对于未来(lái)利率(lǜ)终点的问题，鲍威尔认为原则上不需要(yào)利(lì)率提高(gāo)那么高，正(zhèng)在(zài)评估(gū)是(shì)否达到限制性水平，认为或已经达到了限制(zhì)性(xìng)水平（或已经接近(jìn)达到），也就意味(wèi)着也许可(kě)以暂停加息(xī)了。后续政策(cè)变化的关(guān)键仍是审(shěn)视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关(guān)于(yú)降息(xī)，当前并不合适。鲍威尔强调，美(měi)国劳动力(lì)市(shì)场在走(zǒu)弱(ruò)，但依(yī)然强劲，失业率(lǜ)仍在(zài)低位，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高，高于2％的通胀水平。整体通(tōng)胀有所缓和，但依然高企，远高于目标水(shuǐ)平，降低(dī)通胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间，当前(qián)降息(xī)并不合适(shì)。

　　关于银(yín)行风险，鲍威尔(ěr)强调(diào)地(dì)区性银(yín)行发挥非常重要(yào)的作用，不希望大型银行进行大(dà)规模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹性(xìng)。银行(xíng)危机的影响程度目前尚不确定(dìng)。

　　关(guān)于债务上限风(fēng)险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调(diào)应及时提高(gāo)债务上限，如果没有达成债务协议(yì)，经济后果“高(gāo)度不确定(dìng)”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如果(guǒ)国会不(bù)尽早采取行动提高(gāo)债(zhài)务上限，美国可能(néng)最早(zǎo)于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦政府触(chù)及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债上限，美国财政部于今年1月宣布采(cǎi)取特(tè)别措(cuò)施，避免联邦政府(fǔ)发生债务违(wéi)约。美国(guó)国会预(yù)算办(bàn)公室(shì)5月(yuè)1日发布的最新(xīn)报告显示(shì)，美国在(zài)6月初(chū)耗尽(jǐn)资金的风(fēng)险较之前更(gèng)高。

　　往前看，美国银(yín)行风险(xiǎn)演变成系统(tǒng)性风险的概(gài)率或有限，但(dàn)中小银行破产或依(yī)然会出现。目前市场依然预期美联(lián)储6-7月维持利率水平不变，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概率达90％）。我们(men)认(rèn)为，美国经济(jì)虽在下滑，但(dàn)依然有韧性；美国通胀压(yā)力仍大，年内降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 虎门销烟发生在哪里